煤炭行业:月报--板块面临估值修复 建议增持煤炭股
投资建议与风险提示
1月份回顾:总市值加权平均下板块整体较12月份明显跑输9%,与同期沪深300走势持平。我们重点推荐的组合中只有冀中、西山、昊华跑赢或持平,其余均为负收益率。我们认为原因有三方面,具体请见后文。
2月份我们继续维持对行业的推荐,"原因三方面、个股两条线"。我们强调的是2月份基本面平稳的情况下,板块面临估值修复的机会,宏观紧缩预期导致煤炭板块估值严重低于历史平均水平。
基础品种的选择为:西山煤电、国阳新能、兰花科创、潞安环能、昊华能源、冀中能源。投资组合选择侧重两条线--焦煤品种、年报确定性增长以及可能存在股价催化剂的个股。较1月份我们加入了国阳新能和兰花科创,主要基于公司年报业绩的确定性增长以及相对涨幅优势考虑。
同时强调我们全年特别推荐的主要品种:煤气化。
风险提示:资源税推出时间和税率风险;超越基本面的系统性风险。
1月份基本面回顾:动力煤价低迷、炼焦煤价格活跃
总述,分煤种看煤价走势表现强劲的依次为炼焦煤、无烟煤、动力煤。*策压制、沿海电厂库存较高是造成1月份动力煤价格低迷的主要原因。
1月份电厂库存现结构性差异:1月份秦皇岛港口发运量较去年同期明显上升(65万吨/日以上)。而中西部地区由于大部分煤炭外运导致省内电厂存煤严重不足、库存可用天数甚至降至5天以下。
1月份钢铁行业现量价齐升:1月底国内螺纹钢社会库存达到548.21万吨(合理范围)。同期粗钢产量达到169.54万吨/日的历史较高水平。受澳洲洪水的影响,钢价在2011年初出现强劲涨势。至2月11日,西本钢材价格指数已涨至4880元/吨,较年前上涨200多元。
美元持续低迷、国际大宗商品价格连创新高:春节期间,布伦特原油期货结算价冲上100美元大关,彰显了海外经济复苏的强劲动力。全球商品价格风向标CRB指数一直维持强势,金属CRB价格指数连创近两年新高。
2月份基本面前瞻:淡季不影响合同价格稳定
2月份动力煤压力逐渐显现:预计中转地港口动力煤价有可能出现5-20元的小幅下跌(具体与当期港口库存的相关度较高)。但是上市公司合同煤价仍将维持稳定。
2月份炼焦煤价格压力不明显:根据国金钢铁行业的判断,钢价未来1-2个月都将维持高位震荡的态势,日均粗钢产量有望继续增加至175万吨左右。
1月份重要行业、公司大事回顾
1月6日,国家能源会议召开:会议基调符合我们之前对十二五期间煤炭产业*策导向的判断:1、清洁煤产业概念的形成,从而减轻碳排放和节能减排的压力。2、产量控制与份额管理。"十二五期间大中型煤矿生产能力占到90%"。
2011年合同煤价签订:2011年山西省内重点电煤合同价格保持稳定,炼焦煤价格涨幅空间要高于市场之前预期。各上市公司分别公告炼焦煤合同价格上涨:开滦股份肥精煤等调价幅度不足10%。盘江股份调价幅度平均影响超过10%。西山煤电涨价幅度7%-13%,高于市场预期。